新股申购中，超额认购倍数就是指证券市场发行股票时，投资者实际参与购买该公司的股票金额与预先确定发行金额的比率。超额认购倍数=认购金额/募资额的倍数。

打个比方，有10个美女都来追求你，但你最后只能忍痛娶一个，这样美女们对你的超额认购倍数就是10倍。

投资者和承销商普遍认为，超额认购的程度，可以反映出市场对该公司认可的程度。

绝大多数公司IPO都会出现超额认购的情况，超额倍数越高，表明市场对这家公司越感兴趣，理由有可能是认购价格低廉或公司质地出众。在牛市和熊市中，反映IPO热门程度的超额认购倍数变化较大，在牛市中，或者在热门股的申购中，超额认购倍数经常有几十倍甚至上百倍的情况。不过，正是由于投资者需求大于股票供给，通常情况下，超额认购倍数越高中签率往往会下降。

以下是有人做的一个数据表，历史数据：新股的首日表现，与认购倍数两者之间的关系(截止2020.5.22，所有主板上市港股)

通过历史数据可以发现——

在超额认购100倍以内的情况占绝大多数，这类新股首日表现参差不齐，上涨情况略多于下跌，而超额认购100倍以上的情况较少，上市首日的上涨概率也远高于下跌。

但最近，就发生了这样一件小概率事件——

10月27日，先声药业集团有限公司(香港交易所股份代号：2096.HK)正式在香港交易所挂牌上市。根据先声药业向港交所递交的招股书，此次共向全球发售2.61亿股，每股定价为13.70港元，预计募集资金净额约33.9亿港元。

2003年从美股私有化退市，先声药业蛰伏六年后再次征战港股。不过公司上市首日即大幅破发，开盘价仅报11港元。随后该公司股价持续走低，一度跌逾26%，截至收盘跌幅19.85%，报10.98港元，市值较发行时蒸发71亿港元，目前市值286.1亿港元。

先声药业此次引入7名基石投资者，分别为高瓴、江北产投旗下的高新、深创投旗下的红土、清池资本、奥博资本、锐智资本和Jericho Funds。其中，高瓴资本认购5000万美元，据此计算，高瓴资本浮亏近千万美元。

市场的价格未必能真实的反映一家公司的质地。

招股书显示，先声药业目前拥有近50个处于不同开发阶段的在研创新药产品，包括小分子药物、大分子药物和CAR T细胞治疗，其中超过10个在研创新药产品处于临床阶段、已递交新药申报或者已经获批。

另外，与大量未盈利创新药公司不同，先声药业作为垂直一体化的制药公司，具备成熟的生产及商业化能力，并在中国搭建了覆盖全国的销售及专业推广网络。同时，先声药业共有超过30个产品被纳入国家医保药品目录。

在公司业绩方面，招股书显示，2017-2019年先声药业分别实现销售收入38.68亿元、45.14亿元、50.37亿元，实现净利润3.50亿元、7.34亿元、10.04亿元，年复合增长率达69.2%。同期，一类创新药收入占总收入比例为21.4%、25.5%及32.9%。不过今年上半年因疫情影响，先声药业的营收为24.14亿元，净利润1.85亿元，同比分别增长-20.2%及-59.9%。

“我们长期看好具备全产业链(包括研发、市场准入、销售等)多方面系统性优势的成熟型生物制药企业。我们看好任董和团队，过往15年与企业家长期结伴同行，全力支持企业的转型与发展。我们看好先声自主研发及对外合作的双轮驱动力，以及公司持续的创新拓展能力。任董和团队的执行力，以及公司发展都超出我们的预期。”弘毅医药投资团队毫不掩饰对先声药业发展的认可。

同时，一家医药公司的研发水平往往决定了它未来的高度，这恰恰也是先声药业此次募资所得款项的主要计划用途之一。据招股书显示，上市募资所得款项中，60%(约19.15亿港元)将用于重点治疗领域在研产品的研发，加强销售及营销能力则将分得10%(约3.19亿港元)的款项。

此外，值得一提的是，2017年至2020年上半年，先声药业的研发投入占总营收的比重分别为5.5%、9.9%及14.2%、23.6%，呈逐渐上升状态。

此时的上市遇冷，主要原因是先声药业招股和挂牌，与“巨无霸”蚂蚁集团的招股在时间上有一定重叠，不排除先声药业的股价下跌存在“误伤”——部分投资者可能会把资金腾挪出来去参与蚂蚁集团的配售，导致大量资金快速流出，形成抽血效应。

俗话说，利空出尽是利好，如果一家公司的下跌原因中不存在基本面的恶化，那么在负面因素被淡化，比如蚂蚁集团的抽血效应减弱时，自然就会回归理性价格，“小米集团”、“蔚来汽车”等优质公司均经历过这一价值回归的历程。

所以，单从先声药业破发去判断高瓴遇到滑铁卢，其实有些说得过度了。虽然从眼前来看，它可能账面有亏损，但如果先声能够迅速去成长，它未来的股价也不会说就是一路走低的，所以现在下结论还为时过早，还是要看高瓴退出时在这一单上的投资收益比才能进行判断。